光大證券 邱世梁
維持工程機械、造船、機床、電力設備“增持“投資評級
Porter認為一國產業(yè)競爭優(yōu)勢源于：要素、需求、相關產業(yè)、企業(yè)戰(zhàn)略、結構和競爭對手、政府和機會六要素綜合的結果。應用Porter鉆石模型分析：我國機械、通訊設備、軟件行業(yè)國際競爭優(yōu)勢將迅速提升，市場份額將快速提高，誕生世界級的廠商和品牌。
中國制造國際競爭力將快速提升
從低端到高端勞動力成本的優(yōu)勢仍將維持，但優(yōu)勢結構發(fā)生變化。低端勞動力成本優(yōu)勢將縮小，但高端人才的性價比優(yōu)勢在持續(xù)擴大，有利于產業(yè)升級；政府政策支持企業(yè)自主創(chuàng)新、產業(yè)升級。中國制造企業(yè)開始重視研發(fā)投入、技術創(chuàng)新，隨著系列高端技術的突破，技術差距迅速縮??；制造業(yè)向中國轉移速度在加快，中國企業(yè)已具有國際化視野，開始深度參與國際產業(yè)分工，展開海外投資、海外營銷，分享全球化的紅利。
電力設備：立足中國，走向世界
發(fā)電設備海外訂單將迅速增加；電網升級提升輸變電行業(yè)競爭力，進口替代、出口升級同步推進；風電市場需求迅速增加,進口替代正在進行，國產份額將迅速提升。
船舶制造:中國時代來臨
造船產業(yè)向中國轉移趨勢在加速，中國新接訂單已經超過韓國，位列世界第一。
工程機械：進口替代走向出口升級。
要素成本優(yōu)勢明顯、龍頭企業(yè)已走上技術創(chuàng)新、產業(yè)升級、海外營銷、海外投資之路。各子行業(yè)呈現進口替代到供應全球梯次推進態(tài)勢。
機床行業(yè)：進口替代正在加速。
未來我國機床、數控機床國產需求年均復合增長率將分別超過30%、50%。
通訊設備：后發(fā)優(yōu)勢，逐鹿世界。
產業(yè)政策、行業(yè)標準強烈扶持通訊設備制造業(yè)，我國通訊設備技術具有后發(fā)優(yōu)勢，行業(yè)龍頭具備國際化視野，已經深度參與國際市場競爭。
軟件行業(yè)：服務產業(yè)升級，參與全球行業(yè)分工。
要素優(yōu)勢明顯；
信息化進程中，內需快速增長；軟件外包，中國軟件( 17.65,0.03,0.17%)服務全球。
估值與評級
中長期推薦未來國際競爭優(yōu)勢逐漸提升的子行業(yè)：船舶行業(yè)、工程機械、輸變電設備、數控機床、通訊設備、軟件。推薦中長期配置：廣船國際 ( 65.50,-1.50,-2.24%)、中國船舶( 180.99,-6.60,-3.52%)、三一重工 ( 50.65,0.56,1.12%)、山河智能( 105.00,-0.01,-0.01%)、中聯重科( 44.22,1.77,4.17%)、沈陽機床( 24.80,-0.43,-1.70%)、中興通訊( 56.50,-1.51,-2.60%)、東方電機( 75.60,-1.92,- 2.48%)、特變電工( 48.49,-1.09,-2.20%)、天威保變( 35.22,0.00,0.00%)、平高電氣( 25.40,- 0.28,-1.09%)、用友軟件( 49.00,0.10,0.20%)。
重要假設
中國將在相當長的時間內保持勞動力成本優(yōu)勢，高端勞動力成本優(yōu)勢更加突出；中國勞動力生產效率繼續(xù)保持快速提升態(tài)勢；從中央政府到企業(yè)層面的自主創(chuàng)新政策將得到貫徹執(zhí)行，從低端到高端，從勞動力密集型向資本密集型、技術密集型的產業(yè)升級將持續(xù)深入推進，在中國的出口產品結構中，技術、資本密集型產品比例將顯著上升。
與大眾的不同
在全球背景下，中國制造國際競爭優(yōu)勢逐漸提升，未來將逐漸提高國內、世界市場份額，出口快速增長，周期性特征將顯著得到改善，未來仍將呈現業(yè)績增長、估值提升的喜人景象。宏觀調控，中長期有助提升中國制造的國際競爭力，對中國制造構成利好。
股價表現的催化劑
國內市場，進口替代逐漸完成；國際競爭優(yōu)勢逐漸提升下的世界市場份額逐步提升；擁有世界范圍內的定價權，從而獲得較高的毛利；凈利潤穩(wěn)定增長的態(tài)勢得到確認。
核心假設風險
如果中國宏觀經濟增長顯著放緩、國際政治形勢、貿易環(huán)境發(fā)生惡化，
人民幣升值過快，自主創(chuàng)新、產業(yè)升級進程受阻，將直接影響中國制造企業(yè)的競爭優(yōu)勢。周期性行業(yè)公司如果不能制定恰當的競爭戰(zhàn)略，合適的運營策略，可能將被市場淘汰，從來帶來巨大的投資風險。
產業(yè)國際競爭優(yōu)勢源自六個關鍵要素
一國的產業(yè)為何能夠取得國際競爭優(yōu)勢？產業(yè)取得競爭優(yōu)勢需要具備哪些條件？未來20年我國哪些行業(yè)能夠取得競爭優(yōu)勢。
Porter認為國家是最基本的競爭優(yōu)勢，國家不但影響企業(yè)所作的戰(zhàn)略，也是創(chuàng)造并延續(xù)生產與技術發(fā)展的核心。一個國家為什么能在某種產業(yè)的國際競爭優(yōu)勢中暫露頭角，Porter認為，答案必須從每個國家都有的四項環(huán)境因素來討論。我們試圖用Porter鉆石體系來解釋以上幾個問題。完整的鉆石體系包括生產要素、需求條件、相關產業(yè)和支持產業(yè)的表現、企業(yè)的戰(zhàn)略、結構和競爭結構、機會和政府，如表2所示，它們之間的互動關系如圖9示。以下理論來自 Porter《國家競爭優(yōu)勢》。
6個關鍵要素形成的“鉆石體系”，關系到一個國家的產業(yè)或者產業(yè)環(huán)節(jié)能否成功。鉆石體系是一個雙向強化的系統，其中任何一項因素的效果必然影響到另一項的狀態(tài)。
生產要素：高級要素重要性與日俱增
生產要素包括：人力資源、天然資源、知識資源、資本資源、基礎設施。
生產要素分為初級生產要素和高級生產要素，前者是被動繼承的，后者是通過人力和資本的持續(xù)投資獲得的。初級生產要素包括天然資源、氣候、地理位置、非技術工人與半技術工人、融資等；高級生產要素則包括現代化通信的基礎設施、高等教育人力以及大學研究所等。生產要素也可以分為一般性的和專業(yè)性的生產要素，專業(yè)性的生產要素是產業(yè)決定性和持續(xù)能力的競爭優(yōu)勢基礎。高級和專業(yè)性的生產要素是被創(chuàng)造出來的，初級和一般生產要素的重要性在逐漸沒落，高級生產要素的重要性在不斷加強，如表3示。
需求條件：產業(yè)崛起的基礎和動力
內需市場助對規(guī)模經濟的影響力而提高效率，它提供企業(yè)發(fā)展、持續(xù)投資與創(chuàng)新的動力。重要的需求條件主要包括國內市場的性質，客戶的需求形態(tài)，國內市場的大小和速度，國內市場需求轉化為國際市場的能力。具體而言，如表4。
相關與支持性產業(yè)—休戚與共的優(yōu)勢網絡
很多產業(yè)潛在的優(yōu)勢是因為他的相關產業(yè)具有競爭優(yōu)勢。相關產業(yè)的表現會帶動上、下游的創(chuàng)新和國際化，這里主要是因為擴散效應和提攜效應在起作用。當上游具備國際競爭優(yōu)勢時，下游可能因為上游在成本、效率、反應速度上具備國際競爭優(yōu)勢。
企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)結構、同業(yè)競爭
企業(yè)的目標、戰(zhàn)略、組織結構往往隨產業(yè)和國情的差異而不同。國家環(huán)境會影響企業(yè)的管理和競爭形式。推進企業(yè)走國家化競爭的動力很重要。這種動力可能來自國際需求的拉力，也可能來自本土競爭者的壓力或者市場推力，還有管理者的態(tài)度、政府政策、對外語的態(tài)度。激烈的市場競爭有利于產業(yè)獲取競爭優(yōu)勢。
機會角色：產業(yè)崛起的重要催化劑
機會將打破原來的狀態(tài)，促進調整產業(yè)結構、產業(yè)升級，提供一國超越另一國企業(yè)的機會?？赡苄纬蓹C會、影響產業(yè)競爭的情況包括：基礎科技的發(fā)明創(chuàng)新、傳統技術出現斷層、生產成本提高、匯率發(fā)生重大變化、全球或區(qū)域市場需求劇增、外國政府重大決策、戰(zhàn)爭。
政府角色：產業(yè)競爭力提升的重要推動力量
政府的行為將影響到其他幾個要素，政府的產業(yè)政策、法律法規(guī)可能影響供給及需求，教育發(fā)展可以改變生產要素，政府的保護收購更可能刺激相關產業(yè)興起。
鉆石體系是一個互動的體系，內部每個因素都會強化或改變其他因素的表現。下面將使用鉆石體系來分析我國產業(yè)的國際競爭優(yōu)勢。
我國制造業(yè)國際競爭優(yōu)勢正逐漸提升
生產要素：由比較優(yōu)勢向競爭優(yōu)勢
中國在初級生產要素上優(yōu)勢明顯，其中對于勞動密集型的制造業(yè)來說，最大的比較優(yōu)勢，即勞動力優(yōu)勢。
勞動力成本仍有較強的比較優(yōu)勢。中國仍是世界上最具勞動力成本優(yōu)勢的地區(qū)，短期這種優(yōu)勢仍將持續(xù)。世界大型企業(yè)聯合會報告認為包括中國在內的“低工資”新興經濟體仍是世界上最具成本競爭優(yōu)勢的地區(qū)，我國制造業(yè)雇員工資水平處于較低位置，從表中看僅高于印度。
但考慮生產率的因素，優(yōu)勢并不如工資差距大。中國制造業(yè)員工的工資雖然只及美國制造業(yè)員工工資的1/20，但在生產中的價值增加量也僅及美國制造業(yè)員工的1/8，因此中國制造業(yè)的單位勞動成本為美國的2/5。也就是說中美制造業(yè)中，生產同樣的產品，中國的單位勞動成本為美國的40%。
此外，我國勞動年齡人口在很長時間內占總人口的比重將處于很高的水平，并且2005—2015年期間，仍然將保持一定的增長。與發(fā)達國家和許多發(fā)展中國家相比，我國的勞動力成本在相當長的時間里仍將是低廉的。但伴隨城市化進程，農村剩余勞動力正在迅速縮小，“民工荒”和民工勞動力成本正快速上升，國內的勞動力價格面臨重估。因此我國初級勞動力成本在世界上仍然具備優(yōu)勢，但是優(yōu)勢在逐漸縮小。
資源要素稟賦優(yōu)勢在弱化，對資源的依賴降低了產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。
隨著中國制造業(yè)的快速發(fā)展，中國成為煤炭、鋼鐵、銅等世界第一消費大國，世界第二電力消費大國的時候，資源對經濟發(fā)展的制約作用日益顯現。這主要是因為，傳統的資源與勞動密集型發(fā)展道路和粗放型經濟增長方式，決定了中國經濟發(fā)展對能源的依賴性要遠高于發(fā)達國家。這種高投入、高耗能的制造業(yè)發(fā)展模式消耗了大量不可再生資源，也消耗了未來的發(fā)展?jié)摿?。另外一個巨大的成本就是環(huán)境污染的代價
土地和其他能源資源價格的上升削弱競爭力。據預測,國際市場石油價格每漲10美元，美國、日本、歐盟經濟增長率將回落0.2%、0.4%、0.5%, 而發(fā)展中國家將平均回落1.5%。2004年,原油價格上漲給中國帶來的直接成本代價是136億美元，其中原油進口方面多支出75億美元，石化產品多支出 61億美元，而這個數字是2004年GDP總量的0.9%。
高級要素差距縮小。與初級要素相比，高級生產要素對競爭優(yōu)勢的重要性高多了,企業(yè)要獲得高層次的競爭優(yōu)勢,就必須憑借高級生產要素。但高級生產要素不如初級生產要素普遍,因為它需要國家、企業(yè)持續(xù)地投資。其中最重要的是技術創(chuàng)新對要素的影響。
教育的發(fā)展促進勞動力供給的結構出現明顯改善。生產要素也可稱之為人力資源，人力資源與勞動力成本有很大區(qū)別。人力資源除了包括勞動力成本之外，還包括勞動力熟練程度、高級專業(yè)化人才等方面。低勞動力成本要建立在高素質的勞動力和高效的勞動生產率基礎上，才能將勞動力的比較優(yōu)勢轉化為競爭優(yōu)勢。高級勞動力的供給越來越多，受過高等教育的勞動力正加速加入產業(yè)勞動力大軍。中國高度重視教育，高等教育規(guī)模全世界最大，過去10年里大學入學人數提高了一倍以上，中國良好的教育資源提供了充足的人力儲備。
教育部統計，2007年全國普通高校畢業(yè)生已經達到495萬。并且我國高校畢業(yè)生中38%為工科類學生。畢業(yè)生就業(yè)后在生產中得到培訓，成為掌握必要勞動技能的產業(yè)工人，將構成比較大規(guī)模的素質較強的勞動力供給群體。
技術創(chuàng)新提高勞動生產率。經過多年的高速發(fā)展，中國的資源稟賦結構已經有了相當的提升，產業(yè)結構也正在朝著高級化方向發(fā)展。中國利用國內外有利的環(huán)境，在機械、信息、航空航天等產業(yè)領域中加大技術創(chuàng)新的力度，擺脫對國外技術的片面依賴，創(chuàng)造出擁有自主知識產權的核心技術和關鍵技術，提高了相關產業(yè)的勞動生產率。此外，在中國制造業(yè)的初級要素比較優(yōu)勢不斷縮小的產業(yè)環(huán)境下，技術創(chuàng)新成為維持競爭優(yōu)勢的主要途徑。
自主研究與開發(fā)(R&D)方面，我國制造業(yè)企業(yè)自主開發(fā)能力薄弱，缺少擁有自主知識產權的高新技術。隨著產業(yè)結構的升級和國際市場競爭需要，近年來我國對研發(fā)的資本投入逐年增加。我國的技術研發(fā)投入占GDP的比重由91年的0.69%上升到了的1.4%。
需求：國際代表性的廣闊內需求
在機械、通訊設備、軟件行業(yè)，我國市場需求廣闊、并且快速增長；整體而言，國內需求具備國際代表性；；我國工程機械、造船、機床行業(yè)具備國際代表性；我國客戶還不夠挑剔，但要求正在提升；多數產業(yè)并不領先；低端產業(yè)提前飽和，高端產業(yè)供應不足，企業(yè)產業(yè)創(chuàng)新、產業(yè)升級壓力大，迫使企業(yè)從本土走向國際市場。具體子行業(yè)如表7。
相關產業(yè)：相關產業(yè)初具國際競爭力
整體而言，機械制造、通訊設備上下游、相關產業(yè)都已經具備一定的國際競爭優(yōu)勢，而且國際競爭優(yōu)勢在提升，如表和圖。中國黑色、有色金屬加工行業(yè)出具國際競爭力，國內鋼鐵價格、鋁價格低于國際市場價格；中國海運、造船行業(yè)具備很強的國際競爭優(yōu)勢；中國芯片制造行業(yè)快速崛起，通訊設備行業(yè)已經開始在逐鹿世界通訊市場。
企業(yè)戰(zhàn)略：海外營銷、海外投資的國際化戰(zhàn)略
中國制造業(yè)已經具備國際化的視野，已走上了自主創(chuàng)新、品牌經營、海外投資、海外影響的國際化的道路。中國制造業(yè)的企業(yè)家具備強烈做強民族產業(yè)的使命感和責任感，同時內部宏觀調控、激烈的國內市場競爭，促使中國民族制造業(yè)紛紛把目光投向國際市場，將競爭的舞臺移向國際市場。我國造船行業(yè)早已國際化，工程機械行業(yè)出口快速增長，通訊行業(yè)大舉進入海外市場，軟件外包業(yè)務快速成長。
在具備國際競爭優(yōu)勢的部分中國制造業(yè)公司中，許多公司對企業(yè)戰(zhàn)略的制定也是格外重視。例如中興通訊，就分別在知識產權、人力資源、成本領先、差異化、質量、國際化、品牌和物流等八個方面提出了自己的戰(zhàn)略。正因為中興通訊堅決貫徹和實施了成本領先戰(zhàn)略，使得公司在低成本嘗試方面屢試不爽。波特的國家競爭理論中，還特別強調競爭對手的表現。中興的競爭對手華為公司，總部就是在同一座城市不遠的地方。業(yè)內就有評價說，如果沒有華為公司，中興通訊不可能保持著活力。正是因為兩家公司都被對方確立為一個追趕或努力擺脫的標桿，才使得兩家公司有如此讓業(yè)界感到震撼的發(fā)展速度。
政府：財稅政策重點扶持裝備制造業(yè)
政府高度重視自主創(chuàng)新，把自主創(chuàng)新提升到國家戰(zhàn)略的高度。2005年12月，《國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要》(以下簡稱《綱要》)的頒布?！毒V要》提出把自主創(chuàng)新作為未來科技發(fā)展指導方針的核心思想；把建立以企業(yè)為主體、產學研相結合的技術創(chuàng)新體系作為一條主線，并在科技體制改革、科技投入、擴大開放等很多方面都提出了一系列重要的政策。國家“十一五規(guī)劃”明確提出把增強自主創(chuàng)新能力作為國家戰(zhàn)略，將自主創(chuàng)新作為未來經濟增長的動力一批具有國際競爭優(yōu)勢的、擁有自主知識產權和知名品牌的優(yōu)勢企業(yè)。
06年6月《國務院關于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》出臺(以下簡稱意見)。意見提出到2010年，發(fā)展一批有較強競爭力的大型裝備制造企業(yè)集團，形成若干具有特色和知名品牌的裝備制造集中地。建設和完善一批具有國際先進水平的國家級重大技術裝備工程中心，初步建立以企業(yè)為主體的技術創(chuàng)新體系。
2007年5月國家關于高技術產業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃中，在重點發(fā)展電子信息產業(yè)的同時，要求率先做強通信制造業(yè)，對中興通訊這樣的企業(yè)無疑也是政府會優(yōu)先給予重大支持。
在軟件和信息服務行業(yè)，2006年10月聯合發(fā)布《關于發(fā)展軟件及相關信息服務出口的指導意見》，要求不斷完善稅收扶持政策。要加強對軟件出口現行各項鼓勵政策的宣傳，充分發(fā)揮政策的引導和扶持效應，軟件企業(yè)出口軟件、進口自用設備等按照現行有關規(guī)定享受稅收優(yōu)惠政策等。
機會
我國制造業(yè)面臨良好的發(fā)展機會。中國作為世界大國快速崛起，裝備制造業(yè)、通訊設備制造受到政府的高度重視。新農村建設、大規(guī)模鐵路建設、奧運、世博、
中部崛起、城市化進程加速，工程機械行業(yè)面臨良好的內部環(huán)境，造船產業(yè)向中國轉移的趨勢加速，我國造船行業(yè)正快速崛起，國內3G標準TD-SCDMA呼之欲出，通訊設備行業(yè)面臨絕佳的后來居上的機會。具體機會見下表：
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者活躍，新產品開發(fā)明顯提速，中高檔產品產銷兩旺。印機行業(yè)之所以快速增長，主要原因在于：一是國家振興裝備制造業(yè)的政策支持；二是國民經濟發(fā)展正處于“十一五”上升期，國內市場需求強勁；三是國際市場需求旺盛，企業(yè)不斷擴大出口，市場空間增長。
近期，中央宏觀調控政策陸續(xù)出臺，“三率”（利率、匯率、存款準備金率）齊升，央行采取緊縮的貨幣政策。加息可以在一定程度上抑制固定資本投資過快增長；人民幣匯率波動幅度從0.3%增至0.5%，減少了人民幣的升值壓力，為解決外貿順差創(chuàng)造一定的條件；存款準備金率第八次上調，其準備金率將執(zhí)行 11.5%的標準，可以緩解資金流動性過剩。“三率”貨幣政策工具的運用，對印機企業(yè)的生產經營將會產生怎樣的影響？
價格穩(wěn)定面臨潛在壓力。央行發(fā)表《當前價格形勢與未來趨勢分析》報告，預計下半年我國消費增速會高于去年，我國全年CPI達到3.2%。
央行研究局的報告認為，推動我國未來價格水平上漲的主要因素包括：高位運行的國際有色金屬和石油價格仍有可能小幅上漲；節(jié)能減排政策的實施和資源性產品價格改革以及勞動力成本上升等。而進出口關稅和出口退稅政策調整，部分生產資料與消費品產能過剩則會拉動我國未來價格水平向下。
價格的不穩(wěn)定，會直接影響到印機企業(yè)的財務成本，企業(yè)內部以及外圍的配套產品，都要精細盤算和制定應對措施。
進出口稅率的調整，喜憂參半。憂的是：財政部、國家稅務總局關于調低部分商品出口稅率的規(guī)定，自今年7月1日起實行，由于此次調整共涉及2831項商品，約占海關稅則中全部商品總數的37%。在出口退稅下調以及人民幣升值的雙重影響下，經營環(huán)境惡化將導致利潤繼續(xù)下滑。印刷機械出口稅率雖已從17%下調至13%，是否還要下調，我們應當從思想上、措施上有所準備。喜的是：國家醞釀在16個重大技術裝備關鍵領域實施的零部件進口稅收優(yōu)惠政策，將率先在紡織機械領域推出，財政部近日出臺了該領域專項進口稅收優(yōu)惠的具體實施文件。在對進口關鍵零部件實行退稅的同時，取消相應進口整機的免稅政策。對于16個重大技術裝備關鍵領域實施的零部件進口稅收優(yōu)惠政策，一方面是鼓勵這些行業(yè)的設備更新換代，以提高行業(yè)的技術水平，達到節(jié)能的目的。另一方面，也是在鼓勵擴大進口，減小貿易順差。為此，我們多年反映的零部件進口不免稅，而進口高檔印刷機免稅不公的做法，有望得到解決。這對提高印機行業(yè)技術水平，降低產品成本壓力，將起到積極作用。
勞動力短缺預示低工資時代結束。據2007年人口與勞動綠皮書調查顯示，四分之三的農村已無青壯年勞動力可轉移，短缺現象正在由沿海向內地蔓延，我國農村青壯年勞動力正在逐步向供不應求轉變。眾所周知，機械行業(yè)技工的稀缺與不穩(wěn)定狀態(tài)，已經危及企業(yè)產品技術水平和質量水平的穩(wěn)定與提高。因此，印機企業(yè)如何消化勞動成本的增加值，是經營者需要認真對待的一件大事。
2007年印刷機械生產經營形勢總體是向上發(fā)展的，怎樣保持這種態(tài)勢，歸結起來是自主創(chuàng)新，不斷推進產品結構的調整，解決生產經營中的薄弱環(huán)節(jié)增強企業(yè)核心競爭力，向產業(yè)鏈高端利潤環(huán)節(jié)邁進，促使印機行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
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